摘要：
一份财报，引爆的不只是AMD的股价，也重新划清了全球产业链的“站队线”。当AI算力成为最昂贵、最确定的增长引擎，中国供应链中，有人正在被动“分蛋糕”，也有人开始被边缘化。问题不在于行情有没有，而在于——你站不站在算力这条链上。
网科技《风眼观察》出品
作者｜路春锋
编辑｜董雨晴
AMD终于站到了历史舞台中央
5月5日美股盘后，半导体公司AMD交出了2026财年一季度的成绩单，这份财报直接点燃了市场情绪——盘后股价暴涨超20%，市值一日飙升1078亿美元。久违的高光时刻，让这家曾经被压制的芯片巨头，再一次站到了AI算力舞台的中央。
如果只看表面，这几乎是一份无可挑剔的财报：总营收102.53亿美元，同比大涨38%，超过华尔街此前98.9亿美元的预期，创历史同期新高；
净利润13.83亿美元，同比暴增95%。近乎翻倍的增速，直接甩开传统硬件厂商的增长天花板；GAAP口径毛利率飙升至53%，较2025年同期提升3个百分点，高毛利的AI相关产品占比大幅提升，盈利能力凸显。
但如果只停留在超预期，我们会错过这份财报真正有价值的信息。实际上，这不是一份简单的业绩修复，而是一场明确的路径切换。
过去很多年，AMD的核心标签一直是“CPU厂商”：在PC和服务器CPU领域与Intel缠斗，通过架构创新和制程外包实现份额逆袭。但最新财报揭示的，却是另一个故事——它正在从“通用计算供应商”，转向“AI算力参与者”。
而这条赛道，一直是整个半导体产业链里最贵、也最拥挤的一段。
去年的这个时候，AMD在AI领域还是追赶者姿态，MI300系列的爬坡尚在艰难期。而今年的财报揭示了一个截然不同的故事：数据中心业务营收58亿美元，同比暴涨57%，首次超过PC与游戏业务之和，占到总收入的56.6%。
简单说，现在的AMD，一半以上收入靠AI和数据中心撑着。
AMD 董事会主席及首席执行官苏姿丰在业绩会上释放了更积极的信号——AI推理与智能代理AI正驱动对高性能CPU和加速器的强烈需求，Q2营收指引中值达到112亿美元（市场预期105亿美元），意味着同比增速将达约46%。
她把公司2030年服务器CPU潜在市场规模大幅上修至1200亿美元，年复合增长率预期从18%提升至35%以上。这是对整个AI基础设施周期最强烈的看多信号。
但问题恰恰也埋在这里。
眼前这份亮眼增长，本质上高度绑定一个变量：AI资本开支周期。从财报看就是，驱动AMD增长的几乎只有AI相关业务，其它业务增速明显低于数据中心板块。如PC端的需求还在恢复，但缺乏新的爆发点，而游戏业务依旧偏弱，既没有新一轮主机周期驱动，也缺乏高增长叙事。
这意味着，这份财报本质上是“单一资产押注”，AMD不是在经历全面复苏，而是将一切赌在了AI上。
就在过去一个月里，AMD涨出了12连涨纪录，这是AMD自2005年以来最长的连续上涨周期。过去30天，其股价涨幅超106%，市值已突破6870亿美元。
一把双刃剑，已经被AMD悄悄拿住了。
这份财报，对中国产业链意味着什么？
AMD的财报，炸醒了全球算力市场。5月6日A股GPU爆发，盘中海光信息一度上涨16.15%，市值超过8000亿；寒武纪上涨7.32%亿。5月7日，算力行情持续，寒武纪开盘继续上涨，市值已突破7840亿元。
图｜源自Wind
如果把这份财报放到更大的坐标系里看，它的意义就不只是“AMD赚了多少钱”。以AMD在全球AI算力链条中的位置，更像是AI算力扩散阶段的高频指标。它不是需求的源头，却最先感受到需求变化。
而这份一季报传递出的核心信号很明确：CPU在AI市场的权重不断上升。由于AI现在干的活越来越复杂，既要“推理”又要“代理执行任务”，也就需要大量CPU来做调度、搬数据、并行处理。这直接捅破了CPU的天花板。
苏姿丰表示，在AI基础设施部署中，CPU与GPU的比例正在从过去的1比4或1比8向接近1比1转变，在某些高密度代理场景下，CPU数量甚至可能超过GPU。
再叠加GPU客户的业务进展，AMD对在2027年实现数百亿美元的数据中心AI年收入很有信心。
这也意味着AMD的崛起，和英伟达并不是全然相同的路径。其也将带动一大批中国产业链的机会。
如果把AI算力拆开，本质是一个“基础设施工程”：芯片、服务器、网络、连接、散热，每一环都要扩张。
在这条链条里，中国企业的角色，更多集中在“卖水”。
最直接受益的，是算力基础设施相关环节：光模块（800G、向1.6T演进）、PCB与高速连接、服务器代工与配套制造等。逻辑也很简单，AMD放量，本质不是一家公司的胜利，而是全球算力需求在上行。
例如，当AMD GPU出货量翻番，封装、PCB供应商拿到的单子同步增长。通富微电是其中唯一的、不可回避的核心标的。作为AMD全球最大的封测供应商，通富微电承接了AMD 80%以上的CPU/GPU/AI芯片（MI300/400、EPYC）封测订单。这就导致通富微电在5月6日跟着AMD一起暴涨，当日涨停，5月7日，通富微电开盘继续上涨超6%。
中国供应链，卡的是“确定性最强的一层”——不决定方向，但只要扩张发生，就一定有订单。这类机会的特点是，不性感，但稳定；不决定标准，但绑定规模。
但与此同时，部分国产GPU厂商可能会遭遇夹击。过去，AMD以更优的性价比和更开放的生态切入推理市场，其MI300X加速器售价15000美元，配备192GB内存，而H100的80GB内存售价高达32000美元，价格优势显著。nstinct MI450则直接对标了英伟达的Rubin。
值得一提的是，今年一季度，在黄仁勋反复强调英伟达未在中国市场产生收入之时，据第三方报道称，AMD一季度约有1亿美元的MI308产品销售到了中国市场。这种性价比攻势在实质上压缩了国产GPU在国产替代情景下获取商业化市场份额的窗口期。
但问题是，这种狂欢能持续多久？
当前市场对AI算力链的狂热，常令人想起2021-2022年的“缺芯潮”——彼时全球产能短缺，各类芯片价格飙升，产业链公司业绩与股价形成共振，整个行业沉浸在供不应求的乐观情绪之中。
然而此后的剧本急转直下。随着终端需求退潮、库存反转，大量芯片价格暴跌，产业链公司随之面临一轮残酷的库存修正周期，业绩与估值双双承压。
当前AI超级周期与当年的结构性不同在于：AI需求并非是短期补库存驱动，而是由真实的工作负载迁移与应用爆发支撑，其持续性理论上有更深层的产业基础。但历史惯性同样不可忽视——周期性扩张与产能错配，是所有超级周期恒久不变的伴生风险。
AMD当前几乎完全依赖数据中心与AI业务驱动增长，游戏与嵌入式等传统业务持续弱势。这种单一资产押注的结构意味着，一旦AI资本开支出现节奏放缓，公司收入增速与利润弹性的下行幅度将远比传统多引擎增长公司更为剧烈。
对A股而言，逻辑链条同样脆弱。市场今日炒作的“算力链”必须经受季报验证，若过度反应未能兑现为真实的业绩改善，估值修正将在所难免。AI没有熄火，但科技行情已不可能一路顺风。
今天在AMD身上看到的惊艳增长，本质上已不再是强劲复苏，而是高度集中于单一细分赛道的结构性亢奋，而这恰恰是一把锋利无比的双刃剑。
「风眼观察」穿透风口与IPO的暴风眼，提前锁定下一个资本引爆点。
（本文题图为AI生成）
京海策略提示：文章来自网络，不代表本站观点。
