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来源：华夏能源网 作者 |田思
2月26日，“创业板第一股”特锐德（SZ：300001）发布公告称，公司拟申请在香港联交所主板上市，启动“A+H”双平台资本战略。
特锐德成立于2004年，由电气专家于德翔创立，2009年登陆创业板，成为“001”号的创业板第一股。公司最初业务为铁路生产各类箱式变电站的生产和销售，目前已经成为中国领先的户外箱式电力设备集成服务商和全球最大的高压预制舱变电站制造商。
特锐德在招股书中称，公司高压预制舱式模块化变电站产品和新能源箱变产品在新能源发电领域的中标份额均位居行业第一，中高端箱式电力设备产品已经取得了中国铁路市场占有率第一、局部电力市场第一的领先地位，子公司特来电是中国最大的电动汽车充电设备制造商及充电网运营商。
2020年以来，特锐德一直在推动特来电的分拆上市，然而5年多时间过去，上市梦已成“镜中花、水中月”。如今，特锐德换个思路，携着特来电一起赴港上市，以求给投资人、合作伙伴、创业团队一个交代。
分拆五年，上市无果
2014年，特锐德以6亿元资金成立特来电，开启了在充电桩领域的第二次创业。特来电是国内最早一批新能源充电民营企业，在短短数年就跑到了行业头部。
2018年，特来电以40%的市场份额成为充电桩运营行业的领军者。若以2023、2024年的收入、公共充电终端数量、单年充电量和充电总功率计算，特来电均位列全国第一。截至2025年12月，特来电运营公共充电设施898，755个，市占率18.88%，稳居行业第一。
2020年12月，特锐德启动分拆特来电上市的前期筹备工作，并完成辅导备案登记。彼时国内充电热正如火如荼，特来电上市计划引起市场强烈关注。
2022年3月，特来电发布科创板上市预案。特锐德称，将特来电打造成为公司下属独立的以新能源汽车充电网业务为核心的上市平台，通过科创板融资增强资金实力。
然而此后，此事再未有实质性进展公布。如今，随着特锐德赴港上市计划公布，意味着特来电分拆上市的计划已被放弃——按照港交所规定，“母公司上市3年内不得进行分拆上市”。
特来电主要运营数据（来源：公司官网）
不过，如果特锐德成功在港股上市，实际上也带着特来电实现了“曲线”上市。这个长跑五年的上市路，换一种方式给各方一个交代。上市成功后，特锐德和特来电都可以如释重负地大出一口气了。
一是给投资者一个交代，缓解股东退出的压力。
在2020—2021年，特来电完成了A轮和两轮战略融资，共获得19.5亿元融资，吸引了国调基金、国信资本、GIC、三峡集团、久事集团、国电投、亿纬锂能（维权）等数十家资本加入。不少机构是以财务投资者的身份入股，期待公司上市后大赚一笔。
但之后特来电迟迟未能上市，导致投资者失去耐心。实际上一般投资基金的周期，也就五年左右。2024年以来，先后已有国新资本、厦门君睿君聚通过挂牌转让或由特锐德回购股权方式退出特来电。投资机构的退出要求，给特来电带来不小压力。
二是充电赛道竞争已白热化，特来电需要积蓄“弹药”。
中国电动汽车充电基础设施促进联盟数据显示，截至2025年12月，运营充电桩数量位居TOP3的特来电、星星充电、云快充，分别拥有充电桩89.9万个、73.2万个和70.0万个，三者市占率相差不大。但在充电桩利用率上，特来电要稍弱于星星充电。2025年，特来电第三季度充电桩利用率为9.5%—10.2%，而星星充电在同年1—7月的数据为10.5%。
激烈竞争下，目前特来电在合肥、武汉等地的服务费已降至0.16-0.25元/度，是TOP3充电运营商中降价最狠的，远低于行业0.25—0.35元/度平均成本。要想打赢价格战，特来电还需积蓄更多资金用于竞争。
三是重资产模式下，母公司已无力输血。
于德翔曾表示，2014—2019年，特锐德累计为特来电投入超50亿元布局网络。但特来电历经九年亏损后，至今依然业绩不稳——直至2023年和2024年，才实现盈利1.72亿元和2.91亿元。不过2025年上半年又亏损416.11万元。截至2025年，特来电负债率已超73%。
高负债和业绩压力下，母公司为其继续输血就压力重重。走向资本市场募资，就成本低很多。赴港上市，更为公司的国际化打开新空间。
整体上市，空间更大
特来电分拆上市未能如愿，原因众多。首先是遭到了众多散户投资者的反对。在分拆计划公布后，很多投资者在股票论坛上发出质疑声音。散户投资者担心的是，将特来电这块有未来想象力的资产分拆出去后，特锐德的整体估值水平会大幅下降。
此外，根据相关规定，A股分拆上市子公司净资产占比不得超过母公司30%、净利润占比不超50%。特来电作为特锐德核心子公司，其与母公司的资产、利润比例已逐渐逼近甚至可能触及上述限制红线，监管部门自然不会轻易“放行”。
另外，尽管特来电市占率稳居行业第一，但依然未能摆脱充电企业普遍面临的盈利难问题。在特来电2024年的2.91亿元利润中，有1.78亿元是来自政府补助。随着2026年全国性的新能源汽车补贴政策退坡，以及2026年3月起电价市场化改革落地，特来电的充电运营业务利润或进一步下滑。
相比之下，母公司特锐德的业绩就要漂亮很多。华夏能源网注意到，2022年特锐德实现归母净利润2.72亿元，同比增长45.43%；2023年归母净利润4.91亿元，同比增长80.44%；2024年，归母净利润更是创下9.17亿元高点，同比增长达86.62%；2025年前三季度，特锐德又实现盈利6.86亿元，同比增长53.55%，再创业绩新高。
值得一提的是，特锐德资产负债率亦呈下降趋势，到2025年第三季度末，公司资产负债率为64.45%，相比2019年（76.52%）下降超过13个百分点。
以特瑞德作为主体去港股上市，成功率就要高很多，这要比“死磕”特来电上市要靠谱许多。因此，现有方案或是多方权衡后的最优解。整体上市后，特锐德有望打开新的增长空间。
特锐德招股书显示，此次港股募资一个重点投向为数据中心供电预制舱变电站研发建设，且明确该技术具备高压110/220kV交流输入及800V直流输出功能。
在AI算力、数据中心，以及新能源并网等多重因素带来的巨大需求下，当前全球电力基础设施正迎来超级周期，高压节点与变电设备市场商机无限。根据灼识咨询数据，全球高压预制舱变电站预计将达526亿元，2024—2030年复合年增长率高达45.2%。
此外，特锐德还响应国家“一带一路”发展战略，积极拓展海外市场，登陆港股市场对公司的海外业务拓展将带来助力。
目前，特锐德产品已销往全球60多个国家和地区，并形成以中东、东南亚、中亚、欧洲、非洲为核心的营销网络。2025年上半年，特锐德海外业务实现合同额约10亿元，较去年同期增长84%。特锐德海外收入的总营收占比，也从2024年的3.1%，升至2025年前三季度的9.5%。
“我们深度参与并推动了新型电力系统的构建，是新型电力系统网络枢纽关键装备的提供者与能源运营者。依托我们国内领先的智能制造能力及成熟、可靠的技术解决方案，我们正加快推进国际化应用，力争在全球新型电力系统建设中发挥重要支撑作用。”特锐德在招股书中表示。
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